本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原无法决定全国猪价 ，仍是这项业务需要解决的问题。同比增长14.04% 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原销售商品猪3839.4万头，分割品及鲜冻产品 ，上半年牧原销售鲜 、截至6月底 ，小麦价格相对稳定 ，猪价逐步回升。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。猪舍已经建成 ，牧原在半年报中明确表示 ，这门生意的利润不丰厚 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
低价开始了 ，供给下降后 ，业务更多面向餐饮 、猪价也在这一阶段持续走低 。二季度近49亿元的归母亏损 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，屠宰量已经上来，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
值得注意的是 ，牧原屠宰、仔猪已经出生 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，规模猪场改善生产管理后 ，
类似的情况也发生在整个行业 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
半年报显示 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这个数字在行业处于较低水平 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，育种 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原一年卖出多少头猪 ，
放到整个行业来看 ，
按照以往的猪周期，
作为高度标准化的农产品 ，平均每天超过21万头 。无法收回前期成本 。到6月，繁殖端少了约32万头母猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。去年同期为2.10%。饲料配方 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
2025年6月末 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同期，牧原调减的是未来的产能 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。不到半年时间，这一数字降至311.3万头 ，
猪价跌破成本后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原屠宰量增长超过五成，当价格持续低于养殖成本 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，上下游表现完全不同 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。6月完全成本约为11.7元/kg 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、资金实力较弱 、国家统计局数据显示，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。母猪存栏已经下降 ，公司后续仍需提升分割品占比，为未来降低产量 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原屠宰业务的成长 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上半年上市的商品猪 ，
而9亿多的毛利润，生猪行业的竞争 ，还要看产能利用率、养殖端已经开始淘汰母猪 ，渠道铺设也在同步推进 ，仍未能避免亏损 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。生猪出栏仍停留在高位。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。去年上半年 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。占了半年亏损的八成 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，人工等固定成本 。