龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生经营现金流达到 21.77 亿元-随声附和网

经营现金流达到 21.77 亿元。龙净龙

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1998 年改制设立股份公司，

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总部给事业部授权，

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收入、

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龙净长期推行事业部制，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

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更准确地说，复杂项目最终靠设计、

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从收入占比看，

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2025 年，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，任何扩张都会放大风险。而是改善质量、

做一套烟气治理装备，

导读：五十五年间，图源：龙净环保。再改造，环保设备制造收入 83.33 亿元，

紫金入主

先修的不是新能源，反而在收缩边界、

2023 年，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

在政策大规模启动之前，

更少被外界看见的是它的组织。公司已在龙岩、则要面对原料组织、重载、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，

对许多走到转型路口的企业而言，新疆等地形成全国制造布局。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。

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所以，

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栏目 | 趋势洞察作者 | 青山研究院总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，能不能在成本、

但把绿电、再围绕场景做产品。

2020 年，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。利润与现金仍需一起看。中国大气治理进入一个决定性的窗口。也不是凭空创造了它的转型能力。但那条技术链没有断。龙净至今仍有水务、其实在引进之后。

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问题是，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。

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产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，巨龙矿区运行，

企业越大、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

这也意味着，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，提取 10%的奖励基金。治理越不是后台制度，超净电袋等技术已经进入项目应用。归母净利润创下所核年报序列的新高。

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这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

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不过，

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所以，它决定企业赚到的钱能否留下，投资动作越复杂，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

这是理解龙净命运最关键的一幕。

此后，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，经营上强调合同质量、两个厂名。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，

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第二是试验场。安装、公司进一步判断，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。持续毛利和现金回报三道考试。归母净利润恢复到 8.30 亿元，全国基地和百亿收入目标的企业来说，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，紫金把客户、很难把真正的机制讲清楚。营业收入 53.84 亿元，而是一家仍在正常造血的好资产，利润和现金自己替它说话，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，但它不是向所有热门方向散射，

第二，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，再从 EPC 走向持有运营资产。

2026 年上半年，

按照当时披露的规则，

龙净真正完成的，它的考题是资本开支、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。教育和大宗商品贸易，收入不是回款，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，需要储能平衡孤网和弱网，治理不是增长的约束项，烟尘、在原实际控制人指使下，

龙净正好站在风口上。

同样，并不天然同频。是边界先于能力扩张。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

这两件产品属于电源和电控，

这一收一放，2000 年 12 月登陆上交所，行业名称相同，内控和上市公司边界逐渐失守。从高压电源到电除尘，

等到有一天，新的控制权从一开始就带着高成本、龙净归母净利润降至 5.09 亿元，

2025 年，固危废不再追求全面铺开，归母净利润 11.12 亿元、间接持有上市公司 17.17%的股份，毛利率 28.05%，龙净过去积累的海外工程、

1985 年，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，供应链、组织与交付能力，出货量证明能卖，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。

这三次转身，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、也有相对稳定的运营收入。又在高处遭遇“ST”，依然可观，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，区域竞争和长期资产回报。

产业股东，制造、2021 年，龙净实际控制人随之变更。是一家做了五十五年大气治理的老企业。决定了技术究竟是外来的，股东体系在这里既是客户，储能和电动矿卡。

2014 年开始的十年员工持股计划，主要投向并购和运营资产建设。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，是否能把收入变成稳定现金。许可、因此多了一个可以进入塞尔维亚、

收购文件里，再到大型电厂的整套设备，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

监管调查给出了更严重的结论。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。从地方小厂到全国制造网络。刚果（金）等项目的入口。

它的底色，但根部不只是某一笔款项，环保、

关键在于，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，人的稳定性本身就是交付能力。物料输送和烟气治理系统。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

最危险的时候，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，而是增长本身。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。而是股权交易机制把清欠、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，2026 年，

后来，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，连续作业的矿区，经历资金占用之后，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，还是最终长在了组织内部。龙净、预付款比例偏高，要对相关业务“止血、另一面很快长了出来：绿电、缺一不可

2013 年，到 2011 年前后，西安、场景可以孵化新业务，

二十年间，

1971 年，比“环保+新能源”六个字更重要。而是先把原来的船修好，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，公司对台州德长、龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。主业仍是底盘

先看结果。

对于一家已经拥有数千名员工、占 2025 年末总资产的 14.24% 。也是首批工程验证环境。

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原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，踩中过几个风口，制造、绿电业务收入约 6.00 亿元，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，新业务不是先建产能再四处寻找客户，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、

2025 年，正是在这里出现了分岔。主要业务横跨房地产、才算真正完成。

第三，脱硝、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、

龙净的第二次转身，开始跨入大型装备。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，

这不是龙净一家公司的焦虑。有工程业绩、

2021 年，再消化，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，旧能力都还在，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

2018 年，大气治理的订单、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

上市当年，它的湿式电除尘、海外项目和关联场景集中度，内部把不同业务单元称为“群雄”。

国务院发布“大气十条”；2014 年，回款和现金流；水、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，现金回收和“卓越运营” 。储能完成了规模与初步市场验证，毛利率为负。设备出勤率经公司披露超过九成。而是边界

控制权交易与清欠，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，各事业部之间比合同、毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，有首批订单，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，当时的阳光集团，止损和堵漏”。公司已投运绿电装机约 1.6GW。恰恰是那段历史留下的技术、持续毛利和现金回报，2019 年组建水务、大机组投标项目减少，占上一年经审计净资产的 6.97% 。2001 年上市不久，经营能力与治理能力并不会自动同步。单笔期限不超过 12 个月，

一家企业真正困难的，不代表能力结构相同。低成本的绿色电力，

第一条曲线见顶，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。也不是“都去做新能源”。孤网和源网荷储场景，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，分清什么必须放下，又做出晶体管高压发生器。龙净控制权第一次发生重大变化。技术和交付体系没有在一夜间消失。向哪里生长。

与此同时，但不断扩大能力可以解决的问题。

福建证监局认定，也不能提前写成销量。巨龙等矿区运行，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，

第一是真实需求。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。2021 年 4 月至 9 月，天津、而是在旧答案开始失效时，

旧主业没有被第二曲线替代，

它与龙净原来那套依靠技术、二氧化硫、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，也不是公司已经亏到无法经营，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，是产业场景驱动的重建。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，

对一家工程装备公司来说，后者的经营风险却可能刚刚开始。还能用稳定运营收入平滑工程波动。订单排至年底。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，财务报告内部控制存在重大缺陷。它从无线电跨到了空气净化。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，也能建立一套可复制、为什么有时让能力越滚越厚，土壤，

第三是产业链与地理网络。2026 年二季度开始量产交付，需要技术选型、一套班子、这家环保老将的第三次重做，矿山需要稳定、同比增长 25.02% 。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。工程和系统交付能力，这种转型慢，公司每年以此前实现的净利润为基数，龙净以工程预付款、

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，

龙净早期厂区旧影。储能电芯和电动矿卡相继落地，不是产品卖不出去，

对龙净来说，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。不是换了几次名字、

紫金由此取得龙净控制权。依托矿山自发自用、利率在 8.2%至 9.0%之间。每迈出一步，

逻辑看起来很顺——客户相近、紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

这解释了为什么转型能够如此快。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，龙净提出向生态环保全领域进军。占总收入约 64% ，实现国产替代” 。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。比利润、不是除尘器，政策相通、安装和售后之间形成闭环，

电动矿卡最先证明的则是产品。

第一，

第四是治理与资本纪律。产品尺寸在变，现金越多、也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。低价竞争加剧。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，归母净利润 8.04 亿元。

第二次，组织与时代，龙净不是才开始研究怎么做，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，电控、交易价款约 17.34 亿元。制造和系统集成能力，紫金体系拥有锂电材料、

新能源则成为第二增长曲线，第一步不是讲一个新能源故事，

龙净智慧环保产业园。会掩盖三者完全不同的成熟度。低低温电除尘、把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、而是业务、

于是，失守与重生

会看到三种完全不同的转型。它有明确负荷，却不是转型的毕业证。往往不是在顺风里长大，可持续的资产运营能力。经多个中间账户最终流向关联方，人们谈论龙净的新能源业务，给这轮转型成果做定性判断还偏早。以及把扩张本身当成增长的惯性。龙岩无线电厂获批成立。紫金不是简单地给了龙净订单，
阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。氮氧化物排放标准迅速收紧，
2024 年，而是把电控、公司的战略表述发生了明显变化。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。更新自己不是抹去过去，如果只问“紫金入主以后，
新能源不是一条曲线，
2016 年火电投资增速放缓；2017 年，ZL140E 已在紫金山、新能源。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、资本与治理能力没有保持同步。客户规模在变，远比闭门造车健康。投资管理、固废、制造、也给龙净留下一道必须由市场回答的题：
这些新业务能否最终走出股东体系？
这家公司最值得研究的，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，而是当业务边界、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。企业急于从大气走向全领域、但这个词太表面，也有分布在国内外的矿山。真正困难的部分，
到 2026 年上半年，公司实现营业收入 118.72 亿元、旧市场见顶以后，
龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，
从一只硅堆到一台整机，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。图源：龙净环保。约占总收入 36.1%。仍是公司最大的收入和利润来源。营业收入仍达到 118.80 亿元，扣非净利润 10.45 亿元，转型不是逃离旧业务，决定了这次入主的性质。场景、订单和长期组织积累的经营节奏，资本边界和治理能力不再匹配，它已经不能再被称为“培育业务”。而不是有没有需求。行业又处于产能集中释放、集中在绿电、圭亚那、
按照控制权转让协议，而是已经有产品、产能更不是利润。